国元证券股份有限公司杨为敩近期对爱柯迪(600933)进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：铝精密压铸优质企业，积极布局轻量化领域》，本报告对爱柯迪给出增持评级，当前股价为22.24元。

爱柯迪(600933)

公司是国内领先的汽车铝合金精密压铸件专业供应商

【资料图】

公司成立于2003年，深耕铝合金精密压铸件二十余年。依托与众多大型跨国Tier1零部件供应商协同发展，已逐步成为全球中小件压铸龙头,其中雨刮器壳体全球市占率约为30%。公司主要中小件产品包含转向、雨刮、动力、制动等系统中精密压铸件。目前，公司产品结构已从中小件领域延伸至新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统等核心零部件。

汽车轻量化推动铝压铸市场扩容，公司迎战略转型升级机遇

受新能源汽车渗透率提升推动，汽车轻量化进程加速，我国铝合金压铸市场规模迅速提升，中性估计至2026年国内乘用车用铝规模有望达2309.9亿元，较2022年市场规模增长952.2亿元。同时，伴随着一体化压铸工艺渗透率的持续提升，车身钢板冲压和焊接过程将被压铸工艺取代，铝压铸工艺占比提升为确定趋势。公司积极围绕新能源三电系统核心零部件与结构件产品布局，并顺利完成战略转型升级。目前，公司2022年新获订单中新能源汽车项目占比已达70%。

内生外延协同发展，构建核心竞争壁垒

公司前瞻性地布局上游铝压铸模具与原材料铝锭的自主生产，在提升经营效率的同时有效降低整体制造成本，带动盈利能力提升。公司2022年毛利率升至27.8%，净利率升至15.8%，均处于行业第一梯队。同时，公司连续收购银宝山新(002786)与富乐太仓，有效丰富公司的技术路线，提高在新领域中获取市场份额和产品份额的竞争力。

投资建议与盈利预测

新能源汽车渗透率的快速提升带动铝合金轻量化零部件需求迅速增长，同时公司各地新工厂的产能已逐步开始放量。预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：7.64、10.37和13.82亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.86、1.17和1.56元/股，按照最新股价测算，对应PE估值分别为25.88、19.06和14.30倍。考虑到公司在铝合金压铸工艺中的技术壁垒与先发优势，拥有高于行业平均的盈利水平。同时公司未来在铝合金压铸行业快速发展的进程中将充分受益，有望获得快于行业发展的成长性，看好公司中长期成长空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

全球汽车产销不及预期风险，市场竞争加剧的风险，出口业务风险，原材料价格波动的风险，新技术、新材料替代的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为58.28%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.66亿，根据现价换算的预测PE为22.94。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，爱柯迪（600933）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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